哪條導火線最有可能引爆金融核彈?

作者:日本東京方舟農場 東山堂主


2018年7月,正值中美貿易衝突之時,中共首提「六穩」(即穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期),意在「攘外」必先「安內」。「六穩」中核心是金融穩定,金融的穩健才能有效化解世界經濟和金融動蕩帶來的衝擊,所以中共不惜採取行政手段干預市場、禁止加密貨幣交易、抑制大宗物資價格、整頓房市和金融市場。但幾年下來,由於問題積重難返,專制體制弊端顯露,缺乏有效手段,中共越想穩定市場,市場就越不穩定!金融危機隨時爆發!

強力干預措施,並沒有改變經濟衰退的預期

中共在是「保匯率還是保外儲」問題上最後選擇了保匯率,從政治考量,匯率穩定更有面子,可能掙得更多的國際話語權,對盜國賊洗錢有利,但2020年下半年,人民幣快速升值的弊端也很快顯現。國家統計局的數據顯示,當年10月,18.8%的出口企業收到衝擊,企業利潤承壓,出口訂單減少。

由於疫情衝擊,國際收支惡化,進出口都雙雙下降,儘管中共吹噓取得了「抗疫的偉大成就」,經濟復蘇「全球最早」,貿易保持「順差」,但此不過是窄範圍的「衰退式順差」。並沒有扭轉經濟禿勢。

央行2020年第三季度的貨幣政策報告顯示,外匯儲備下滑,人民幣升值並沒有抑制資本外流

影子銀行無序擴張,融資平台亂象叢生

影子銀行(Shadow Banking)是指從事金融中介活動,具有與傳統銀行類似的信用、期限或流動性轉換功能,但游離於監管體系之外或未受《巴塞爾協議Ⅲ》監管的實體或准實體。美國反思2008 年金融危機爆發根源時,不受監管的影子銀行被認為是主要誘因之一,由此引發了金融監管機構和學界的廣泛關注。

2018年,央行等四部委發佈《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》,即「資管新規」,重拳整治影子銀行,中國銀保報告披露,截至2019年底,中國廣義影子銀行規模為84.80萬億元人民幣,佔2019年國內生產總值的86%,相當於同期銀行業總資產的29%。2021年穆迪發佈的《中國影子銀行季度監測報告》顯示,影子銀行資產減少約5400億,降至58.7萬億,規模在GDP中佔比由2020年的58.3%下降至今年的55.4%。

重拳之下,互聯網融資平台,也從高峰時期的5000多家,縮減為300多家。

但影子銀行的存量仍巨大,並且影子銀行特有的利益追逐、融資創新與監管套利屬性,加之市場需要和權貴背景,部分影子銀行一定會玩「貓捉老鼠」的遊戲,捲土重來。

房地產泡沫,金融安全的「灰犀牛」

2016年開始,中共對房地產價格快速上漲的勢頭提出「著力防範資產泡沫」「房子不是用來炒的,是用來住的」的政策定位,頻繁約談施壓地產商,但由於貨幣濫發和房貸增長,房價在「信貸驅動」下仍上揚。2020年,個人住房貸款餘額同比仍增長15.7%,住房貸款佔總貸款餘額的19.8%,較2019年仍提高了0.4個百分點,大量信貸資金湧入房地產泡沫之中,居民債務越來越重,嚴重抑制了其他消費支出,泡沫一旦有破裂的跡象,極易引發「資產價格下跌-債務違約增加-拋售資產-資產價格進一步下跌」的惡性循環。雖然中共政府今年年初已著手整頓銀行個人住房貸款,但恐為時已晚,另一方面,房地產價格急劇若下跌超過30%,同樣會誘發金融風暴。騎虎難下的房地產價格,成了金融風險最大的「灰犀牛」

金融體系信用下降,加大風險

企業經營狀況惡化,債務違約增加,如債券市場去年信用債累計違約金額比2019年增長10.2%,商業銀行不良貸款規模同比增長19.8%。銀行和非金融機構都面臨著流動性緊張加劇的困境,特別一些地方銀行,如海南發展銀行、汕頭商業銀行、包商銀行等相繼破產,企業的如恆大集團。未來,將會有更多的銀行和企業步其後塵。

高債務特別是地方政府隱性債務,是巨大的窟窿

除居民高負債外,企業和地方政府債務更加突出,宛如脫繮野馬,中央無法控制,企業和政府靠「借債還舊」過日子,新發債務沒有轉化為投資,出現了負債槓桿率和經濟增速的「背離」現象,如2020年,全國GDP下降為2.3%(有說實際是負值),而企業部門槓桿率卻快速上升達159.1%,較2019年上升了12.7個百分點。

可怕的是地方政府的隱性債務,所謂隱性債務,指與地方政府不直接相關但以地方政府信用背書的債務。隱秘、不透明、複雜龐大,很難準確摸清其底數,有學者認為估計30萬億以上,有的估計60萬億以上。

但中共公佈的數據幾乎摻雜大量水分,如文貴先生近期爆料:官方公佈的地方債所謂8.5萬億美元,真實的地方債大約是107萬億人民幣,近15萬億美元

綜上所述,中共力保「六穩」,但恐難以奏效,反復的疫情衝擊,大量中小企業倒閉,失業率攀升,企業和政府違約增多,中共視金融穩定和經濟平穩是工作重心,核心更是金融穩定,但引爆金融核彈的導火索太多,中共顧此失彼,摁下葫蘆浮起瓢,房地產泡沫和高地方債務極有可能首先觸發金融核爆。中共在無法解決金融危機及其次生災害的情況下,戰爭可能成為最後的解決手段。

注:文章僅代表作者觀點

參考鏈接:

  1. https://www.reuters.com/article/graphic-china-bond-default-0712-idCNKBS2EI02L 
  2. https://www.reuters.com/article/china-shadow-bank-regs-1205-idCNKBS28F02B 
  3. http://www.stats.gov.cn/tjsj/zxfb/202101/t20210119_1812514.html 
  4. https://cn.chinadaily.com.cn/a/202108/19/WS611dd884a3101e7ce975f600.html 
  5. https://finance.sina.com.cn/money/fund/jjzl/2021-01-19/doc-ikftssan8342768.shtml 

校對/發佈:miumiu

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