中国“雷曼时刻”逼近:恒大警告说现金紧缺带来违约风险

据《零对冲》作者:泰勒·德登于2021年8月31日报道:

乔治·索罗斯警告说中国即将面临重大金融危机,他在英国《金融时报》的一篇专栏文章中写道,中国的房地产繁荣即将结束,而投资额超过3000亿美元的最大的房地产公司恒大,它的债务被悄悄地称为中国的雷曼兄弟——“负债累累,有违约的危险。这可能会导致崩盘。”

这不仅仅是索罗斯这么认为。我们在过去12个月里记录了恒大的困境,而其他人直到最近才意识到它的威胁。一夜之间,恒大发出警告说,如果他们没有能力筹集现金,就有可能拖欠借款。简而言之,这令世界上投资额超过3000亿美元的债券投资者感到不安。

这家总部位于深圳的公司周二在一份收益报告中表示:“集团面临借款违约和正常业务范围之外的案件诉讼的风险,建议股东和潜在投资者在交易集团证券时谨慎行事。”

由于北京拒绝向该公司提供援助(与最近对坏账巨头华融的救助不同,华融两周前在对其命运进行了数月的猜测后终于得到了国家的救助),恒大的债券跌至新低,因为投资者对其偿债能力的信心继续受到削弱。

“恒大的毛利率可能会进一步压缩,其物业有潜在甩卖的可能。”彭博情报分析师丽莎·周说。周在一份报告中写道,由于积极的促销和降价,恒大的盈利能力是目前跟踪中的主要开发商中最低的。

这是对内地的房地产集团的又一次打击,即使是长期的盟友也发出信号,他们已经受够了。一份文件显示,华人置业控股有限公司首席执行官、香港亿万富翁刘銮雄的妻子陈凯韵首次出售恒大股票,将持股比例从 9.01% 降至 8.96%。

根据彭博汇编的数据,恒大2025年到期的8.75%票据兑美元汇率下跌1.5美分,至 33.7 美分。其股价早些时候在香港交易中收低 0.7%,今年的跌幅达到 71%。

雪上加霜的是,公司高管没有对业绩发表评论(可能是为了回应北京最近要求公司闭嘴的要求),让投资者和分析师仔细阅读声明以获取有关其财务状况的指导。

恒大目前已交付项目确认收入骤降17%至2220亿元,为四年来同期最低。毛利率较六个月前几乎减半至12.9%,为至少2008年以来的最低水平。

更令人不安的是,恒大表示,一些房地产开发应付款项已逾期,技术性违约导致一些项目的工作暂停,但它补充说,该公司正在与供应商和建筑承包商谈判以恢复工作。“该集团将尽最大努力继续运营,并努力按计划向客户交付物业,”

此外,在公司借款下降的同时,包括供应商票据在内的总负债小幅升至1.97万亿元,接近历史最高水平。据彭博社计算,恒大的债务缩水至5720亿元,为五年来最低。这比去年年底的 7170 亿元下降了 20%,比3月份的6740亿元下降了15%。但这似乎只是重组负债的情况下,贸易和其他应付账款比六个月前增长了15%,达到创纪录的9511亿元人民币。

另外,公司仍达不到中国所谓的三条红线中的两条,红线是指监管机构强加给开发商的指标,作为打击行业杠杆的一部分。它已承诺在2022年12月之前满足所有三项要求。另一项衡量指标,现金与短期借款的比率,衡量流动性的指标,在此期间从去年年底的47%恶化至36%,因为其彭博社基于结果的计算显示,其现金和等价物跌至六年来的最低水平。

由于银行、供应商和购房者受到这家房地产巨头的影响,任何崩溃都可能扰乱中国经济,引发人们对其是否可能获得国家支持的质疑。监管机构在本月早些时候罕见的公开谴责并敦促恒大解决债务问题。

但是,如果北京意识到没有更多选择,它会救助该公司吗?

在回答这个问题时,瑞银分析师卡米尔·阿明上周写道,“今年以来,亚洲信贷市场违约率增加,加上高于平均水平的利差波动,使我们相信‘大到不能倒’的概念正在减弱。相反,华融救助计划向我们表明,这个概念实际上仍然成立,但可能仅限于更高质量的国有企业名称,溢出风险要大得多。”

分析师卡米尔·阿明是否希望看到国家对恒大的支持水平相同?“我们还是没有被说服。首先,发行人是一家民营企业而不是国有企业,其次,我们预计中共国当局将继续控制房地产行业的过度杠杆,并让违约/重组上升。这种观点与我们已经看到价格走势(图2),在华融消息发布后,金融领域的其他优质国企股票收紧(中国IG-5bp),而中国高收益和恒大的利差继续超过 1150/5000bp。”

从恒大债券和股票的持续抛售来看,共识是一致的。然而,当面临对系统造成巨大冲击的清理任务时,3000亿美元的恒大比雷曼兄弟的规模要大几个数量级。中共国会只是摇晃一下,还是索罗斯是对的?

原文链接:https://www.zerohedge.com/markets/chinas-lehman-moment-approaching-evergrande-warns-default-risk-cash-crunch

翻译:洛杉矶盘古农场–蓝精灵
校对:洛杉矶盘古农场–Mike Li
编辑:洛杉矶盘古农场–心照

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